《资本回报·穿越资本周期的投资》经典读后感有感

《资本回报·穿越资本周期的投资》是一本由（英）爱德华.钱塞勒著作，中国金融出版社出版的平装图书，本书定价：CNY 58.00，页数：207，特精心收集的读后感，希望对大家能有帮助。

《资本回报·穿越资本周期的投资》读后感(一)：想联系译者，有什么途径？

有没有人知道译者陆猛怎么联系啊？他的翻译相当传神，相当精准。对银行业那一段一段的翻译感觉是行家里手。比如说他在第一宗罪里翻译【草率的】资产负债错配，感觉真的把原作的意思弄得透透的。想和他探讨一些翻译理解问题。网上只能看到他十八年前做了一个翻译，貌似他在自己投资，但也查不到他的公司。有没有人知道这个译者怎么联系。纯凑字数。

《资本回报·穿越资本周期的投资》读后感(二)：投资因子的最深入阐释

贯穿全文就是资本周期，一个投资因子能够从如此多角度来丰富，并以各种行业不同公司来演绎，涉及管理层激励，行业竞争，囚徒困境，等等。非常精彩。 寻找资本撤出的行业。对高增速行业没有高回报做了很多阐述，例如并购，ipo，无效投资，过多员工激励，当然最主要的是新进来的资本导致竞争加剧。教育无疑就是一个很好的例子。 然后是生意的本质，护城河，和巴菲特的阐述类似，增加了一些具体的生意模式说明怎么赚超额利润，比如利用中介，还有广告，研发等无形资产能增加护城河。 对分析师的局限也提了很多，比如没有跨行业比较，过于追逐短期变化，被管理层捕获，不能发出负面的声音，线性外推等。 对管理层的分析，比如是否节俭，推卸责任，注重外表，只会吹嘘等等的观察分析， 对中国银行的评论，推断其未来roe会从20%降低到10，途径可能是日本式。在15年5月判断泡沫等，都非常准确。

资本周期分析是注重供给侧的。这和16年供给侧改革政策不谋而合，最终证明是有效提高股东收益的。以及并购大部分是损害股东价值的，在15年并购热潮的时候，大部分人都明白这个教科书的结论，只是被当时的市场热潮蒙蔽。真正验证的时刻要到17年的3月。

《资本回报·穿越资本周期的投资》读后感(三)：逆资本周期和优秀管理层

本书是马拉松公司的基金经理们在2002-2015年撰写的报告合集，由爱德华·钱塞勒编辑并撰写导言。

马拉松公司是一家位于英国伦敦的独立投资公司，该公司成立于1986年，善于利用资本周期的变换进行逆向投资，历史业绩优异。

什么是资本周期？

和其它周期类似，资本在市场中的出入也存在周期。当某行业甚至全市场利润高企时，大量资本会蜂拥而入，结果竞争加剧，利润下降，导致资本撤离；随着资本撤离，行业整合、利润回升、估值下降，资本又重新流入。

马拉松公司非常看重行业的供给方面，它们的投资策略是在资本蜂拥而至时主动撤离，在资本抱头鼠窜时主动介入，妥妥的逆向投资。

另一方面，马拉松公司也非常看重管理层的“德才兼备”。

和巴菲特一样，马拉松公司也认为管理层最重要的能力是配置资本的能力。那些看重规模却忽视企业发展质量的好大喜功管理者带来的结果是毁灭股东价值，而那些耐得住寂寞在没有合适投资机会时愿意以回购或分红的方式将资本返还给股东的管理者才是真正的股东价值创造者。

总之，这是一本值得阅读的投资佳作。

《资本回报·穿越资本周期的投资》读后感(四)：供给侧视角的资本周期

相比对需求的预测，分析业已发生的供给侧因素更加靠谱，从资本驱动的供给侧变动来观察行业格局、竞争策略、定价策略和资本回报，这是马拉松公司提出的资本周期理论方法论。提及的分析指标包括ROE、CFROI、市值与自由现金流比率、现金流利润转化率等。

过度的资本涌入带来资本支出扩张，资本撤离带来资本开支收缩，这是比较一般的周期模式。如果某一行业因为并购发生竞争格局的变化，也有可能出现周期波动趋于平滑的趋势，从中或许可以发现投资机会。

作者提出的基于均值回归的资本周期和巴菲特的护城河理论有很深的联系，即在资本周期峰值的公司如能比其竞争对手更慢地向均值回归，在资本周期底部的公司如能更快的向均值回归，这其中就有发现投资价值的空间。用护城河理论来看，就是存在护城河的公司其护城河可以持续多久，尚且没有的如何能比其他人更快地建立。

书中有整整一章是关于中国的分析，更多是偏负面和悲观，理论也是基于资本周期，简而言之，中国政府的干预导致超低利率环境和过度投资，人为破坏了资本周期，因此作者并不认为成书之时（2014）是配置中国的好时机。

最后一章关于华尔街的内心，提供了一个与管理层交流的参照范本，以比较滑稽的方式剥开公司管理层真实的想法。作者认为与管理层的交流关键在于了解其在资本配置上的能力和想法，实际上买入并拥有一家公司的股票就是把这家公司的资本配置权外包给了管理团队，从这个角度，面对面访谈的本质和重点不言而喻。回想有多少所谓调研，其实都是被卖方和管理层牵着鼻子走呢？

《资本回报·穿越资本周期的投资》读后感(五)：周期之行业资本周期

该书是marathon公司投资回顾文章的集合，该公司最重要的理念是基于行业资本周期：1高回报吸引资本，2竞争加剧导致回报低于资本成本，3投资回落，行业整合，企业退出，投资者迎来悲观时刻，4供给侧改善导致回报上升至资本成本，股价表现好于市场。第二个主要理念是考察管理层资本配置能力，对公司长期发展非常重要。好的管理层应该理解所处行业的资本周期并做出决策。

围绕着行业资本周期基本理念，marathon公司总结出一系列的分析信条：预测供给比预测需求更容易。加快或干预资本周期，投资者都要理性分辨。泛行业分析师可以更好的运用行业资本周期。

书中的鳕鱼哲学的案例非常生动，提供了一个资本周期运作直到政府干预的绝佳例子。

行业头部聚集将改善行业利润。这一点特别适用于传统行业，头部企业管理能力将逐步提高市场份额，股价表现也将更好。

资本支出／折旧，这个好像是基本概念，我学到了。

需求的高增长常常是价值毁灭的直接原因，它吸引太多资本涌入。

当代理牵涉其中时，客户愿意支付更多。特别是医药类产品。

数字企业通过维持短期低利率以最大化长期的盈利前景。

“不引起注意”的产品应该给予稍高的合理的估值。