市场的(错误)行为:风险、破产与收益的分形观点读后感锦集

《市场的(错误)行为:风险、破产与收益的分形观点》是一本由[美]贝努瓦·B·曼德尔布罗特 / [美]理查德·L·赫德森著作，中国人民大学出版社出版的平装图书，本书定价：35.00元，页数：304，特精心收集的读后感，希望对大家能有帮助。

《市场的(错误)行为:风险、破产与收益的分形观点》读后感(一)：一本适合消遣的，引人入胜，但却无用的小书

基本内容就是分形在市场中的利用。

整体而言，作者试图用分形解释，1，他自己命名为诺亚效益的高峰度现象，2，命名为约瑟夫效应的长记忆现象。用于描述前者的最简单的量就是峰度本身，作者用于描述后者的是HURST参数。

（几年前，在下曾经把玩过几天hurst参数。印象最深刻的就是这个玩意儿波动极其剧烈，平滑后效果也似乎……从这个意义上说，很难用。）

作者想通过这本书解决什么问题呢？目前我只读了一遍，看起来，作者想做的仅仅是“生成”跟金融市场的随机曲线更加接近的曲线。从这个意义上说，这只对VaR这种机构的玩具有用。散户？忘了吧，没有任何有实际意义的指导，呃，除了强调风险之外。

不过这本书倒确实挺有趣的。

（说起来，分形，跟所谓的系统理论一样，是认知框架，而非科学，所以，很容易无限外推，然后“看上去似乎还能用”，但实际上，能从这种玄学中取得的收益肯定远比期望的少，而且基本不可能超过传统智慧这个层次）

《市场的(错误)行为:风险、破产与收益的分形观点》读后感(二)：市场风险被传统金融理论低估

数学牛人写的金融理论总会带给人不一样的启迪。从提笔开始描述现代金融理论体系的发展，转而批判其理论基础的非现实性。然后提出分形观点下的一些零碎想法。

前半部分很好懂，60年代以来发展的一系列理论的基础假设是基于正态分布的风险描述。任何一本风险管理的教科书给出的基本VAR公式都画了一个高斯分布图，但是实际通过统计得出的图形却是"肥尾分布”，这是作者自己起的一个名字。

基于这种风险管理的观点，市场风险实际上被严重低估。08年，可以看做CDS和CDO交易引发金融危机的一个重要原因。CDS当时居然还是优质评级资产，造成其价格的严重低估。大量廉价的CDS在短期内同时违约，统计上的几乎不可能却在实际中发生了。

数学底子薄，分形理论下的市场模型没看懂。如果根据统计得到了历史的日波动比率分布图，据此还原成相关的走势图不就可以了？还是说市场波动的比率可以用分形的数学工具进行处理，得到一个方程？关于棉花价格的那章个人感觉作者逻辑相当混乱，有高人看懂了的望用清晰的逻辑陈述下。

总之，作者提出了许多不错的想法，但是没有组织成一套可以理解的运行逻辑。如果不用贝塔值和VAR，用什么新的方式计量风险？如果不用CAPM，怎么给资产定价？传统的方法不太靠谱，新的方法您老也给一个是不是？

《市场的(错误)行为:风险、破产与收益的分形观点》读后感(三)：书摘

曼德勃罗对金融市场的看法是符合幂律分布，关键的肥尾是长期依赖性（或称相关性）的结果，可是这个关键的长期依赖性的原理是什么，没有解释。实际上对于肥尾的产生有很多解释，索罗斯的反身性理论，自组织理论的临界。

第一章 风险、破产和收益

五个规则：

1、市场是有风险的。极度的价格变化是市场的一个基准---没有可以被忽略的偏差。

2、祸不单行。市场混乱是 聚集的。

3、市场具有个性。价格并不仅仅被现实世界的事件、新闻和人物所控制。

4、市场误导。样板是金融市场的愚人金。随机性的力量足以创造假的模型和循环。

5、市场时间是相对的。

第二章 掷币还是飞箭

两种看待世界的方式：像一个伊甸园，或者黑盒子。

伊甸园：因果关系，即决定论的。每个粒子、每片树叶和每种生物都处于自己预定的位置，只要我们对上帝有最广泛的了解，所有事物都可以被理解和预测了。

把世界看成一个黑盒子，能够看见什么进入了盒子，什么从盒子里出来，但不知道里面到底发生了什么。我们只能对投入A而产生Z的概率进行判断。

价格图表能够被随机过程所表述并不代表他们是非理性或者偶然的；而是说他是不可预测的。英文短语随机at random 来自古老的法文。原指一匹昂首行进的烈马，它的行动如此狂暴以至于骑手不能预测和控制它。在巴斯克语中，偶然性译为鸟，鸟的飞行，像马奔跑时一样任性，不能被预测或控制。

柯尔莫哥洛夫：概率论的认识论价值在于对偶然现象集体大规模的考察基础上研究出一种非随机的规律性。

三种随机性状态：温和随机性高斯分布、狂野随机性柯西曲线、舒缓随机性。

《市场的(错误)行为:风险、破产与收益的分形观点》读后感(四)：notes：关于金融的异端观点

金融行业并不存在明显的主流观点，每一种分析方式都被人所诟病。但众所周知的是，没有绝对盈利的方式。

1.市场是动荡的，在距离和平缓运动之间的急剧摇摆。市场存在长期依赖性，当前的事件影响到每一个其他任何地方和遥远未来的事件。

2.市场风险非常大——超出标准理论的想象。

3.市场“计时”影响很大。巨大的盈利和亏损集中在时间的小区间里

4.价格经常跳跃，不平稳。所以过滤法会失败（购买并持有盈利股票，卖出亏损股票）。连续性是一种普遍的人类假设，但金融价格是跳跃的。

许多人试图预测趋势来盈利，但他们通常失败。价格变化并不符合钟型曲线，有太多很大和很小的变化，但没有足够多中性幅度的变化。

5.在市场中，时间是可变的。分形分析的特征是，1小时和1天，1年用同样的风险因子。多重分形分析把市场描绘成一个变化的时间，这里扩张，那里收缩。价格越是戏剧性的变化，交易的时间标度越大，价格图越迟钝，市场时钟变化的越慢。

6.市场在所有时间和地点都是相同的。分形研究的一个吃惊结论是不同市场间某些变量的相识程度。

7.市场天生是不确定的，泡沫不可避免。

8.市场具有欺骗性。图形会欺骗人们，同时给人们以指引，大脑强化它可以想象为模型的事物，它忽视矛盾的信息。人类的天性总是渴望看到秩序和层次存在于世界上。如果它发现没有，那么就会创造一个出来。

波浪预测，是一位图形分析师的主观预测超过客观性和可重复的数字判断的艺术。它的最好成绩，也是喜忧参半的。

9.预测价格可能是冒险的，但你可以估计未来波动的概率

10.金融市场上，“价值”概念具有有限价值

读价格图，分析公共信息，通过内部信息采取行动。市场会很快将这些信息的结果打折扣。这种公平博弈的简单概率，你可以预测为一半时间获利，一半时间损失。

《市场的(错误)行为:风险、破产与收益的分形观点》读后感(五)：孤独的旁观者

短短一个世纪不到的时间，现代金融理论从建立到发展，已经成就了一个巨大的产业。其中，资产定价模型、投资组合理论、BS期权定价公式等若干理论已经成为耳熟能详的经典，也成了大学里相关专业的必修课。同时，理论的发展带动了金融市场的蓬勃发展，市场的体量和从业人员的数量已经一飞冲天，也早就了无数人的财富神话。然而，这毕竟是一门新兴的学科，其基础理论存在重大的缺陷，屡次的金融危机和市场崩盘已经让包括金融从业者和普通大众在内的人深有体会。

面对这样的缺陷，自然有很多人选择对其进行修补。例如，得益于技术的发展，计算效率大大提升，衍生品的定价可以通过大量的蒙特卡洛模拟计算来实现，而不必局限于BS模型的各种理论假设；定价波动率的选取也从常量发展为波动率曲面，而现在波动率曲面的计算也又成为一个单独的生意。然而，不断修补的模型和理论变得越来越复杂，就像是对一段朽坏的木头进行各样华丽的装饰，让人眼花缭乱的同时，并不能让人对其内里的坚固程度更加放心。曼德尔布罗特就像是一位孤独的旁观者，站在搭建在现代金融理论体系基础上的摩天大楼旁边，对着熙熙攘攘的人群不断地高喊着：“你们的根基不过是沙子！”

这让我想起迪士尼的动画片《海洋奇缘》。当你祖祖辈辈安居乐业丰衣足食的海岛出现粮食危机的时候，你是选择尝试各种手段去恢复产量、开拓土地，还是选择出海去探索广袤而未知的更大世界？也许出海会葬身鱼腹，也许再也不能回到家人身边，然而人类历史上无数的岛民先驱还是选择了探索。我想，曼德尔布罗特也会做出同样的选择。穷其一生的研究，他也没有建立一套完整成熟的理论，然而这也不是任何科学家所能奢望的。这是一项渐进的工作，是一项经历40年的努力才刚刚开始的工作。作为先驱需要极大的勇气，这不得不令人佩服。

金融理论的发展，是要沿着巴舍利耶的轨道继续向前，还是会走向曼德尔布罗特所指出的分形之路，抑或是若干年后的会出现一种全新理论，是我所不能预见的。然而，我们能确定的一点是我们需要曼德尔布罗特这样的声音，来提醒我们自己所知的实在有限，保持对风险的警惕；也需要这样的勇敢者来探索迷雾中不同的道路。如同序言所说，“读这本书不会让你变得更加富有，但会让你变得更加明智，从而使你避免变得越来越穷困。”