《财务报表分析与证券定价》读后感精选

《财务报表分析与证券定价》是一本由斯蒂芬·H·佩因曼著作，中国财政经济出版社出版的简裝本图书，本书定价：98.00元，页数：675，特精心收集的读后感，希望对大家能有帮助。

《财务报表分析与证券定价》读后感(一)：书是好书，翻译实在太让人蛋疼了

对于我这类新手，很多东西看得很吃力，特别是那个“超出设定的资本”一栏，直接崩了，Google上也找不到啊。

还有一些其他的章节真的是看前后出现的矛盾挺多的，需要慢慢啃的书。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。

不过还是推荐下吧，毕竟，以后发展的方向的书籍都比较麻烦，而这些研究生们能够翻译的水平也就这样了。

《财务报表分析与证券定价》读后感(二)：买回来了，错误百出，老手还行，新手看就是误人子弟了。

理念不错。但是具体细节有不少错误。建议读原版。翻译过来的很多都是不知所云。

刚看了前三章，就发现好几处错误。

至于把卖写成买的小笔误就不提了，这里提几个我不能容忍的错误。

67页窗口3.2内，调整（无杠杆）价格/权益比=（股权市场价值+负债净值）/EBIT

这实际上是说要把负债也视为出资人，用股东出资和债权人出资的合计数来除以他们能得到的收益，作为去杠杆的市盈率。这样就使得财务杠杆不同的公司具有可比性。那么EBIT中是不是应扣除税收？如果你用的是扣除税收和利息支出的EBIT，那债券融资的税盾也将导致财务杠杆不同的公司不可比的问题。

另外表述上也很有问题，上面等式左侧，原文为：“调整（无杠杆）价格/权益比”。我就不明白了，他高考语文是怎么拿到分的。正确的表述，要么说：调整为无杠杆的价格收益比；要么说：调整为无杠杆的价格/收益。

类似这种文句不同的地方实在很多。现在很多书，就是两个人挂名，然后找一帮人帮忙一起做，很可能就是学生。学生被老师下任务就很可怜了，我就不骂了。但是这本书封面挂名的两个译者的板子我是一定要打的。你对不起我花的98元钱！

82页的现金流贴现，最后一项应该是本金和利息一起贴现过来，这属于常识的不能再常识的东西了。但是文中居然没有本金贴现。没有本金的5个100元的的贴现和居然能达到1000多块，牛鼻吧。大家都知道贴现公式的分母是大于1的。

116页,从利润表出发计算现金流，第二步居然是计算利润的增加额。这是啥玩艺。做翻译的根本不懂现金流量表。

实际上这个增加额是非现金费用。从利润出发，加上非现金费用得到经营现金流，这是通行的方法。

再次确认这个书不适合新手。

建议读原版。

《财务报表分析与证券定价》读后感(三)：求各位书友推荐同水准的估值或财务分析读物！

声明在先。我看的是北京大学出版社的版本。五星评分给的是北京大学出版社。

各位书友。关于估值方法，读完本书还有什么书可以推荐。深度，方法好评度跟佩因曼的《 财务报表分析与证券定价 》在同一水准。当然精益求精的更好。太入门的读物就不提了。

欢迎各位书友留言讨论

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关于本书有个问题在此提出。求各位书友的精彩回答。

首先简要回顾一下书中介绍的剩余收益估值方法：

将资产负债表重构为：经营资产，经营负债；金融资产，金融负债。

理由，金融资产和金融负债。会计在编制报表的时候就已经按照市场无风险收益对金融资产和金融负债的未来“收入”和“未来支出”进行折现。因此金融资产和金融负债的账面值就是其实际价值。

经营资产的账面值当中包含了大量估计和假设。如应收账款（初始账面价值-坏账准备）、固定资产（采用原始成本-折旧；或公允价值入账）等。因此需要根据预计财务报表（预计利润表和预计资产负债表）计算出未来剩余收益的现值+净经营资产的账面价值。来对净经营资产的实际价值进行重估。

困惑：经营资产的账面值确实不等于其实际价值。但是经营负债，绝大部分账面价值与其真实价值是相等的吧？例如应付账款，长期应付款（多采用实际利率法），递延收入，预收款等等。这些经营负债很少包含估计和假设。至少不会像经营资产的估计和假设的程度那么深吧。

那么为何在要使用经营资产+经营负债求出净经营资产。再利用经营收益去计算剩余收益。并对净经营资产进行重新估值呢？何不使用经营资产（假设经营资产为B）去计算剩余收益。而将金融资产、金融负债、经营负债 汇总求和（假设这个结果是A）

这样公司价值等于A+B

A=金融资产+金融负债+经营负债

虽然书中也经营负债为何要与经营资产放在一起求和进行了说明。书中的说明还是无法消除我上述的疑惑。

首先简要回顾一下原书13.4 融资风险、收益与权益的估值

权益回报率=净经营资产回报率+账面杠杆*经营差异率

权益要求回报率=企业要求回报率+市场杠杆*要求回报率之差（差异率）

如果RNOA和净借债成本之间有正的利差，财务杠杆将产生一个更高的ROCE，这样就可以产生更高的剩余收益，这将使现值增大。但同时折现率会随财务杠杆的增大而增大，这反映了增加的财务风险，使现值减少。金融中的一个基本概念是杠杆的这两个影响是完全抵消的。因而财务杠杆的对权益的价值没有影响。

问题

1、同样的概念是否也可以套用到经营杠杆上呢？即 经营负债/经营资产 这个比值越大。那么RNOA也越大。但是相应ρf（此处应该是右下标f）也越大。这反映了增加的经营杠杆风险。

如果我们不对这个问题加以研究。是否会高估 经营负债 比较高的公司。

例如戴尔具有比较高的经营负债。而对标A电脑公司没有任何经营负债。

假设两公司净金融资产同为X元。两个公司每年的经营收益都为OI。两家公司的经营资产回报率也相等。但是由于戴尔的经营资产当中有相当大部分是从供应商那里“借”来的。因此戴尔的NOA将小于A电脑公司的NOA，因此 必将拥有比较高的RNOA 。进而获得较高剩余收益RE。如果我们不适用较高的折现率对戴尔的RE进行折现。那么就会高估了戴尔公司的价值吧。

-----------------原书中提示大家注意“财务杠杆变动带来的收益增长”。并未对经营杠杆变动对估值的影响展开讨论。那么我们在估值过程中是否需要对经营负债加以注意，并警惕经营杠杆增加带来的剩余收益增加对企业估值的影响？

2、原书强调“企业可以通过财务杠杆来增加ROCE，但是，增加的ROCE对于企业价值毫无影响”。看过本书以后我对这个结论是十分认同的。可以既然如此，现实当中企业为什么还要向银行借款呢？