《格雷厄姆之道》经典读后感有感

《格雷厄姆之道》是一本由姜开舰著作，中国经济出版社出版的平装图书，本书定价：48，页数：204，特精心收集的读后感，希望对大家能有帮助。

《格雷厄姆之道》读后感(一)：聪明的投资者伴读版

看完《聪明的投资者》必然要看《证券分析》，但是， 九成以上的人是看不懂证券分析的。而且正确分析中的例子比我们已经非常遥远，甚至美国的投资家们，也大多没有读过。

这本格雷厄姆之道如何在中国实践价值投资完美的衔接了，聪明的投资者和证券分析。我本人认为这是雪球系列图书的三甲之作。

巴菲特说过不读12遍《证券分析》不做任何投资。我推荐有学习意愿的朋友们认真读上12遍这本书中国本土化简易化的《证券分析》

短短200页内容我很舍不得看完，最近在海南的度假期间买了百十本书，绝大部份是价值投资的著作。 如果只带一本回北京，那我选这本。

也期待作者新作继续充实本书的精彩案例，展开书中一带而过的部分重点内容。

《格雷厄姆之道》读后感(二)：高安全边际的价值投资

强调安全边际的思想永不过时.

格雷厄姆是经济大萧条时期的投资者，奉行的一些原则十分注意安全边际，并形成了一些十分苛刻的条件。但今天来看，这些条件筛选出来的标的大部分都是一些“烟蒂”。可能现在不太适合完全践行这些条件，但是强调安全边际的思想永不过时。

讲了价值投资是什么，为什么有效，穿插讲述了股票的内在价值、市场波动等因素造成的股价的变化。价值投资的核心就是挣价值回归的钱。

包括与资产比较、资本结构、股价与收益的关系、与股息的关系等。

资产：

一般来说，市净率<2的企业可以认为有一定的安全边际，破净的企业可以重点观察。注意留意资产负债表有无问题。

收益：

PE：市盈率。市盈率越高，表示市场对公司的未来收益期望越高。

安全标准：PE<10 or 盈利率>=长期AAA级债券收益率的2倍。红线：PE<20

股息：

校验标准：股息收益率>=长期AAA级债券收益率的2/3.

评：长期持有高股息收益率的股票，可被视作现金奶牛。我投资农行8个月左右，收益超过12%.

买入→持有→卖出

市场先生情绪化很严重，经常会对当期收益、股息变化、诉讼、合并分拆等做出一些夸大反应，此时如果符合标的标准，则可以介入建仓。

简易策略（指数基金）、股债平衡、成长空间、安全边际等。

本书简单描述了格雷厄姆式的价值投资。第一原则是安全，在此基础上寻找合适的标的。

《格雷厄姆之道》读后感(三)：名副其实，真的是格雷厄姆之道

开卷有益，有收获。

1将投资理念和现在中国的公司分析结合起来，可以在实际分析中巩固所学理念，就是我所说的左经右史。

2明显看出来巴菲特和格雷厄姆的区别。这也是时代的区别。格重定量重财务，巴重定性重模式。

3格看重资产负债表，必须用资产负债表来衡量利润的成色

4人们容易过于看重当期利润，格看的是长期平均可能产生的利润

5当然可能看错，所以要分散持股，只有分散，概率才会登场。

6施洛斯认为要设定卖出价位，这未必是对的。是他个人的风格，但是他说应该百分之百的把钱投进股市，这是对的。

7优先股并不优先，老巴也讲过这个问题，优先股不如普通股。

8定投也是让概率进入了。

9成长股并不是那么好找到的，巴菲特的方法不是比格雷厄姆的更简单，而是更难。

10困境反转出大牛，因为本来被低估。价值回归的钱比成长的钱好赚。

11一个老练的商人愿不愿意以当前价格买入整个公司？

12阅读这本书之前还是得读完那些经典的投资书籍

13商业思维和金融思维的区别，在格的语境里就是投资和投机的区别。

14 世说新语里面王戎判断苦李的故事，就是一个有效市场理论的例子。以前觉得他聪明，而巴菲特和格雷厄姆都不认同有效市场理论。为什么？很简单，市场的参与者太多了，市场太复杂混乱了，不可能时时有效，什么时候有效呢？市场全是巴菲特的时候就有效了，然而这是不可能的。

15价值股下跌是从二楼往下跳，成长股下跌是从十楼往下跳。

16利润率低的公司困境反转的时候弹得高，这是林奇论述过的。

17大型公司自身收益率递减，价格低的股票有算数优势。

18施洛斯，欧文卡恩，查尔斯布兰帝简直有将巴菲特逐出师门的架势。

19⚠️格雷厄姆不认同风险和收益成正比，他认为收益和愿意付出的智慧成正比。

20真正的风险是公司的商业经营风险，不是股价波动风险。贝塔值低的股票短期波动性小，长期受益同样降低了。

21越是异质性强的股票，定性分析越重要

22从净资产出发来考虑利润和收益

22格雷厄姆最后一半以上的财富是靠买入盖可保险赚来的，真是讽刺。

23作者说价值股投资完胜成长股投资，这一点第一次听说。

24李嘉诚卖中国远洋，其实说明顶级的企业家和投资者是相通的。

25 波音公司在1939年和1945年的股价的例子，太具有代表性了。

26冷门行业同时行业门槛比较高的行业是非常好的，施洛斯，邓普顿都喜欢。

《格雷厄姆之道》读后感(四)：安全边际思想的本质以及为什么安全边际仍是巴菲特投资体系的核心

——《格雷厄姆之道》读后感并兼向任俊杰老师请教

最近拜读了姜开舰老师写的《格雷厄姆之道》，阅读的感觉是酣畅淋漓，阅读的收获是对格雷厄姆式价值投资的理解更加清晰了，去年读任俊杰老师的《奥马哈之雾：我们是否误读了巴菲特》时，也是这种感觉（所不同的是任老师书中谈论的重点是巴菲特式投资）。我是做品牌战略定位咨询工作的（在六个核桃首席营销咨询顾问公司——广州尚扬工作），我感觉《格雷厄姆之道》和《奥马哈之雾》这两本结合中国投资市场实践，解读格雷厄姆——巴菲特投资体系的书，之于格雷厄姆——巴菲特价值投资理论，就像是《2小时品牌素养》和《品类战略》这两本书之于里斯——特劳特的定位理论。好了“吹捧”结束，言归正传！

任老师在《奥马哈之雾》中认为，“在格雷厄姆给予巴菲特的三个基本投资理念中，安全边际只是其中的一个，而且——特别是对于巴菲特后期的操作而言——并不是最重要的那一个。”理由是巴菲特曾在1992年致股东信中指出：“我们的投资策略跟15年前的标准一样，并没有多大的变化……我们希望投资的对象，一是我们所了解的，二是具有长期的远景，三是由德才兼备的人来经营，四是有非常吸引人的价格。但考虑到目前市场的情况与公司的资金规模，我们现在决定将“非常吸引人的价格”改成“吸引人的价格”……”;以及一年后，巴菲特在哥伦比亚商学院所讲的一段话：“介入一家经营状况良好的企业是我会非常慎重，我会从我信得过的人那里购买股票，我要仔细考虑价格。但是，价格是第三位的，必须建立在前两个因素的基础之上。”任老师据此认为安全边际是“一个只能排在第3位以及可以视市场条件、投资标的和资金规模变化而做出适度修订的投资标准”，因此不能称其为“价值投资体系中的核心要素或精髓中的精髓”

然而，我在读完《格雷厄姆之道》后，却感觉安全边际思想仍是巴菲特投资体系最重要的基石，或者说安全边际是整个价值投资体系的核心和基石。为什么这么说呢？

在《奥马哈之雾》第13页提到格雷厄姆价值投资体系的三个基本思想（来源于巴菲特1994年在纽约证券分析师协会的演讲，可以理解为巴菲特对格雷厄姆投资体系的归纳总结，但请注意这并不是格雷厄姆本人的表述）：“①把股票当做许多细小的商业部分。②把价格波动当做朋友而不是敌人。③在买入价格上留有充足的安全边际”，这三个基本思想可以简称为：企业视角、市场先生和安全边际。从这个表述来看，这三者似乎是并列的，同等重要的。

然而，格雷厄姆本人是怎么表述的呢？在《格雷厄姆之道》第8页，格雷厄姆指出“投资没那么复杂，只需学好两门课程，一是如何看待市场波动，二是如何给公司估值”，只提到了市场先生和企业视角两者，并没有提到安全边际。为什么呢？我认为，原因并不是安全边际不重要，而是格雷厄姆并不认为这三者是并列的：安全边际——股票的市场价格与内在价值的差额，是价值投资的根本逻辑和基石，是保证本金安全和获取超额收益的根本保证，而市场先生和企业视角只是具体的操作技巧，为什么这么说呢？这首先得理解，什么是价值投资？价值投资从不同的角度会有不同的表述，但从投资目的的角度来说，我认为可以表述为：价值投资是在保证本金安全的前提下，获取超越市场平均水平收益的投资方法！也就是价值投资要求达到两个目的：一是保证本金的安全，二是获取超越市场平均水平的收益。下面具体来谈：

1、 保证本金安全：《格雷厄姆之道》第3页：“价值投资不会让你一夜暴富，但它可以在保证本金安全的前提下让你的资产增值”；以及巴菲特的名言“第一条原则：永远不要亏钱。第二条原则：永远不要忘记第一条原则。”由此可见，以“保证本金安全”为前提，是价值投资与其他投资/投机方法最大的不同。那么“保证本金安全”，规避永久性亏损，靠的是什么？是安全边际，是“用远低于公司内在价值的价格购买该公司的股票”、是“用50分买入价值1元的东西”（《格雷厄姆之道》第4页）。

2、 获取超额收益：价值投资虽然不能一夜暴富，但还是要获取超越市场平均水平的收益的，否则还搞什么价值投资，直接投指数得了。那么获取超额收益靠什么？还是靠安全边际，靠价格和内在价值的差额，这一点杰里米•西格尔在《投资者的未来》中是已经证明了的，不过他在《投资者的未来》中称其为“预期差”罢了。因为市场价格就反应了市场对企业的普遍预期，而内在价值则是企业实际产生的价值，因此安全边际和预期差，指的都是市场价格和内在价值的差额，是一回事。

由此可见，安全边际——“用50分买入价值1元的东西”是格雷厄姆价值投资的核心逻辑。

那么它是不是巴菲特价值投资体系的核心逻辑呢？当然也是了，格雷厄姆的一个核心两个技巧（以安全边际为核心，以企业视角和市场先生为技巧）已经建立了价值投资体系的完整框架，巴菲特并没有突破格雷厄姆价值投资体系，他从费雪和芒格那里吸收、发扬的“超级明星”企业投资理念，仅仅是发展了“企业视角”技巧而已，具体说是对企业估值方法进行了发展，从格雷厄姆式的以财务数据定量分析为主的企业估值方法，转变到了以企业竞争优势及前景定性分析为主的企业估值方法。

也正是因为这个转变，使巴菲特对安全边际思想的使用与格雷厄姆有所不同：对价格的要求看起来不再那么严苛（任老师也因此认为安全边际不是巴菲特投资体系的核心）。然而，这是因为，定量分析是一种“相对估值法”，因此格雷厄姆可以设置各种检验标准，比如“股票价格低于每股有形资产账面价值（账面价值减无形资产）的2/3”（《 格雷厄姆之道》第28页），“股票价格低于流动资产价值（流动资产-总负债）的2/3”（ 《 格雷厄姆之道》第30页）。如果把“有形资产账面价值”和“流动资产价值”认为是格雷厄姆理解的“企业内在价值”，那么这1/3的市场价格和内在价值差额就是安全边际的具体体现。而定性分析方法则是一种“绝对估值法”，估算的是企业未来现金流的折现值，估算出的企业价值区间会更加宽泛，因此“相对估值法”中的安全边际直接折扣法意义不大，反而是另外三点更加重要：

1、 企业发展前景的确定性：包括市场空间、企业竞争优势及管理层评估等，企业发展前景的确定性是现金流折现法的根基。

2、 企业增长率的预估：因为复利的作用，预期增长率的微调，就可能极大地影响最终的估值，从而使直接折价的意义大减。比如，以10%折现率计算，永续3%增长的企业合理估值为14倍PE，永续5%增长的企业合理估值为20倍PE，两者估值相差43%。

3、 折现率的选取：同样因为复利的作用，不同折现率的选取也将极大地影响最终的估值。比如，同样是永续5%增长的企业，选8%折现率，合理估值为33倍PE，选10%折现率，合理估值为20倍PE，两者相差65%。

因此，在定性分析中，对企业前景确定性的把握度以及企业增长率和折现率的保守选择，就是安全边际的具体体现。安全边际思想的本质是保守的投资心态，而不是对价格折扣的严苛要求，对价格折扣的严苛要求只是安全边际的表象，是定量分析方法下的特定产物。所以巴菲特对价格因素的放松，并不是对安全边际不再那么重视了，而是体现安全边际、把握安全边际的方式改变了，由单纯的定量折扣，转向了企业性质的定性把握，这种放松的度，取决于对企业定性分析的把握度。事实上，可以说，因为对企业性质把握度的提升，巴菲特式价值投资比格雷厄姆式价值投资更保守，对安全边际思想的体现更充分，也因此，巴菲特才会降低对分散投资的要求，而格雷厄姆则一直强调必须分散投资以控制风险。

以上是我对价值投资的一点思考，如有错讹，请任俊杰老师、姜开舰老师不吝指正，再次感谢两位老师对格雷厄姆——巴菲特价值投资体系的无私分享！

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